艾伯维210亿美元收购了Pharmacyclics什么呢？

作者：吕顺

【新闻事件】：3月4日艾伯维（AbbVie，Inc.）公布以每股261.25美元，共计210亿美元的价格收购了生物制药公司Pharmacyclics。这个价格和周三股票收盘价相比是13%的溢价。Pharmacyclics只有一个产品Imbruvica（ibrutinib），已经获得美国FDA批准治疗慢性淋巴细胞白血病（CLL）、套细胞淋巴瘤（MCL）、和华氏巨球蛋白血症（Waldenstrom’s macroglobulinemia）三个适应症。Imbruvica在2014年的全球销售额为5.4亿美元。如果获得股东通过，本次收购今年夏天即可完成。

【药源解析】：虽然药源最近刚刚报道过Pharmacyclics有意出售自己，但今天看到新闻还是有点惊讶，因为买家不是强生而是艾伯维。强生和Pharmacyclics在2011年签署了近10亿美元的合作协议，应该更是顺理成章的买家。除此之外，诺华也表示过收购Pharmacyclics的愿望。毫无疑问，艾伯维在这次的收购竞标中出价更高而中标。最近我们已经讨论过，Pharmacyclics只有一个产品Imbruvica，在2014年的销售额也只有5.4亿美元，那么这些制药大鳄为什么愿意花这么大的价钱竞争收购只有一个产品的Pharmacyclics，本次收购又能为这些厂家带来什么呢？

一、 Imbruvica是首个上市的口服布鲁顿酶抑制剂，而且是不可逆抑制剂。虽然Imbruvica“其貌不扬”，但却是到目前为止唯一一个获得FDA三项突破性药物地位的药品，用于治疗套细胞淋巴瘤（2013年2月）、华氏巨球蛋白血症（2013年2月）、和染色体17p缺失的慢性淋巴细胞白血病（2013年3月）。目前Imbruvica已经在40个国家销售，获批用于治疗慢性淋巴细胞白血病、套细胞淋巴瘤、和华氏巨球蛋白血症3个适应症。其它包括弥漫性大B细胞淋巴瘤、多发性骨髓瘤、和囊性淋巴癌等的晚期临床实验也正紧锣密鼓地进行。这些患者的总数在美国就有8.3万人，Imbruvica的美国定价是每年10万美元。除此之外，Imbruvica还能用于维持治疗（适用患者数39.6万人）、而且其它国家的适用人群更高，达18万人。维持治疗的适用人群达112万。

二、 虽然Imbruvica在2014年的销售额只有5.4亿美元，但销售第一年的增长幅度仅次于超重磅产品Avastin，甚至高于新基（Celgene）的来那度胺。来那度胺在2014年的销售额已经高达49.8亿美元，而且随着最近获批用作一线疗法有望成为年销售额100亿美元的超大产品。Imbruvica在今后3年销售额有望增至30亿美元，如果按照预期获批以上所有的适应症，年销售峰值将接近60亿美元（2020年）。

三、 Imbruvica除了抑制BTK以外，对其它多个蛋白激酶（比如BLK、BMX、JAK3等）也有抑制作用。有望开发用于包括免疫等其它多个适应症。

四、 除了一个Imbruvica上市产品之外，Pharmacyclics还有HDAC抑制剂Abexinostat HCl（PCI-24781）、Factor VIIa抑制剂PCI-27483、和二代BTK抑制剂处于早期临床阶段。
当然，如果艾伯维收购成功同时还将拥有Pharmacyclics现有的7.36亿美元现金，不过因为Pharmacyclics在2011年收到强生1.5亿美元头款、以及以后的总共8.25亿美元的里程金，艾伯维将和强生共享Pharmacyclics的销售。

我们最近以Pharmacyclics为例讨论过，抗癌药开发的投资回报要高于尤其是抗生素和其它适应症开发的回报。Pharmacyclics虽然只有一个产品，而在2008年的股票也只有每股1美元，但在短短几年后竟然以210亿美元的天价售出。且不说艾伯维本次收购是做了冤大头还是捡了个金娃娃，至少目前的付出远远高出2011年的强生，而后者凭借2011年付出的10亿美元就能和艾伯维付出210亿美元共享同样的成果（没有包括60%的开发费用和投资风险）。不过这和2008年每股1美元的股票，以及更早的Pharmacyclics收购Celera和这个项目的“白菜价”相比又微不足道了。投资医药工业的收获和风险共存。

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